一、余额宝规模和市场占有率

2013年6月，余额宝服务（天弘增利宝基金）正式上线，用18天时间，实现用户突破250万，同年10月支付宝入股天弘基金（目前蚂蚁科技集团持有天弘基金51%的股份）。余额宝是一款拉开中国互联网金融序幕的产品，2013年也被称为“互联网金融元年”。2014年余额宝规模突破5000亿元，2017年突破1万亿元。2018年3月末，资产规模（份额/资产净值）最高点达到1.69万亿元。

2021年以来，余额宝规模有所下降。2021年6月末，披露的最新规模是7808亿元，仍然是中国最大的货币市场基金，规模是第二名易方达易理财货币A（2327亿元）的3倍多。

中国的货币市场基金，从2013-2018年间，除了2016年，规模不断攀升，2018年9月末资产规模达到8.9万亿元，此后有所下降，2021年再创新高，2021年7月末已突破9.27万亿元。

余额宝占中国货币市场基金份额的比重，最高点是2014年3月末的35.3%，在2018年3月它规模的最高点，占比是21.2%。2020年末占比14.8%，2021年6月末是8.4%。

二、变化背后

余额宝的规模和市场占有率下降，更多的时候是在监管要求和基金管理公司采取措施下的有意为之，而非客户选择。

2017年4月，余额宝超过摩根大通旗下美国政府货币市场基金（代码：OGVXX），成为全球最大的货币基金。2017年6月30日，余额宝的规模突破1.43万亿元。

2017年5 月，天弘基金将个人交易账户持有余额宝货币市场基金的最高额度调整为25万元。8月，限额又调低为10万元。2017年12月8日起，个人交易账户每日申购总额调整为2万元。因此2018年初余额宝规模达到历史高点后下降。

2021年4月12日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融管理部门再次联合约谈蚂蚁集团，整改内容包括“管控重要基金产品流动性风险，主动压降余额宝余额”。
对二季度的规模下降，天弘基金表示，公司主动与平台一起，采取分流等方式降低了天弘余额宝的规模，该基金运作平稳。

2021年7月21日，摩根大通旗下OGVXX规模1548.6亿美元（折合10019亿元人民币），超过余额宝。2021年3月末，美国的货币市场基金规模4.7万亿美元（据ICI），OGVXX占比约3%。

三、余额宝利弊再探讨

对以余额宝为代表的互联网货币市场基金，有两种观点。

肯定它的认为它的出现推动了市场利率化的进程，是普惠金融理念与互联网技术结合的产物，使小额零散的资金获得更高收益，增加了居民的财产性收入。

反对它的，以钮文新为代表。2014年2月，钮文新发文呼吁取缔余额宝，称余额宝推高了中国全社会的融资成本，冲击的是整个中国的经济安全，余额宝并未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利。

我认为，这两种观点，都有其道理，前者更多站在微观角度，后者站在宏观经济的角度。需要将这两种观点结合，还要站在分配的历史变化的角度，来看“宝”类基金的影响。

定价，是利益在不同群体间的分配。比如中国建国后长期存在工农产品剪刀差，体现的是“以农补工”的政策思路，直到2006年取消农业税，通过一系列支农惠农政策逐步开始“以工补农”。

存贷款利率变化，也体现了利益分配上的国家导向和市场博弈。中国（和许多国家一样）为了实现工业化，发展生产，鼓励投资，长期存在“金融约束”“金融抑制”，即压低存贷款利率，由存款人补贴借款人。中国的居民部门一直是净存款人（个人存款大于个人贷款），非金融企业部门长期是净借款人（非金融企业存款小于非金融企业贷款）。所以大体上说，是居民补贴企业。这虽然造成在金融市场上居民“吃亏”，但由于生产发展了，做大国民经济的蛋糕，居民也从中受益，而且居民从作为非金融企业的员工、客户的角度，也能分享低融资成本带来的好处。

但这种非市场均衡的定价水平，会带来资源配置扭曲的问题，例如国有企业、大型企业，在低利率刺激下过度借贷；居民存款和投资带来的财产性收入较低，影响消费能力。所以需要推进利率市场化。

利率市场化进程中，伴随着金融市场的发达和金融产品的丰富，商业银行可能需要付出更高的利率来吸收资金，以更低的利率争取低风险的优质客户发放贷款，这就会挤压商业银行的利润空间。中国人民银行2019年四季度货币政策报告曾统计，“A 股上市银行近三年数据显示，商业银行利润约 17%用于缴纳所得税，23%用于普通股股利分配，剩余的 60%全部用于补充核心一级资本”。银行利润减少，资本补充困难，又会影响支持实体经济的能力。存款利率市场化，比贷款更为审慎，到现在虽然已不设存款利率浮动上限，但仍存在基准利率和利率自律机制，避免银行类金融机构恶性竞争存款。

所以，“宝”类基金，从顺应利率市场化的趋势，满足居民提高存款、投资收益需求角度看，有一定的积极意义，但如果发展规模过大，严重影响银行存款，抬高银行资金成本，确实可能造成系统性风险，因此规模还需有所控制。

当然货币市场基金原来也存在，但原来它没有实现T+0，并不是银行活期存款的完美替代品，2013年6月末，中国货币市场基金规模仅3600亿元，现在近10万亿元，互联网货币市场基金大大促进了货币市场基金的发展。

余额宝基金份额